چه کسانی از معامله در بورس منع می شوند؟

تجارت خودی

تجارت داخلی به عنوان خرید و فروش اوراق بهادار یک شرکت توسط شخصی توصیف شده است که به اطلاعات محرمانه مربوط به شرکت دسترسی دارد که می تواند بر ارزش اوراق بهادار آن تأثیر اساسی بگذارد و سایر سهامداران یا عموم مردم از آن مطلع نیستند.

تجارت توسط افراد داخلی به خودی خود غیرقانونی نیست. اکثر قوانین حاکم بر این موضوع به افراد داخلی اجازه می دهد تا با اوراق بهادار شرکت هایی که با آنها ارتباط دارند معامله کنند، مشروط بر اینکه اطلاعات محرمانه مادی درباره شرکت در اختیار نداشته باشند. با این حال، زمانی که خودی اطلاعات محرمانه مادی را در اختیار داشته باشد یا از این اطلاعات به نفع خود در هنگام معامله در اوراق بهادار شرکت استفاده کند، تجارت داخلی ممنوع است.

دلایل متعددی وجود دارد که چرا تجارت داخلی نادرست تنظیم می شود. بدون مقررات، خودی ها می توانند از اطلاعات داخلی مهم به نفع خود و به ضرر سرمایه گذاران خارجی استفاده کنند. این می تواند به اعتبار شرکت آسیب برساند و مهمتر از آن، اعتماد به بازار اوراق بهادار را به طور کلی کاهش دهد.

این یادداشت در مورد مقررات تجارت داخلی قانون شرکت های تجاری کانادا (CBCA) بحث می کند.

هر دو دولت فدرال و استانی صلاحیت وضع قوانین مربوط به تجارت داخلی را دارند. صلاحیت استانی مبتنی بر اختیار وضع قوانین مربوط به مالکیت و حقوق مدنی است، در حالی که صلاحیت قضایی فدرال بر اساس اختیارات پارلمان فدرال برای ایجاد و تنظیم شرکت های فدرال است.

در سطح استان، تجارت خودی تحت قوانین شرکت های استانی و اساسنامه اوراق بهادار تنظیم می شود. شرکت هایی که تحت قانون شرکت های تجاری کانادا (CBCA) به صورت فدرال ادغام شده اند نیز مشمول مقررات تجارت داخلی هستند که در آن اساسنامه آمده است. نتیجه مقدار مشخصی از همپوشانی و تکرار است.

همپوشانی و تکثیر الزامات معاملات خودی فدرال و انتاریو موضوع تصمیم دیوان عالی کانادا در اوایل دهه 1980 بود. در Multiple Access Ltd. v. McCutcheon ، (1) مقررات قانون اوراق بهادار انتاریو که اجازه جبران خسارت را در نتیجه تجارت خودی می دهد ، برای یک شرکت فدرال درج شده اعمال می شود ، حتی اگر این شرکت تحت الزامات مشابه تجارت خودی طبق قانون فدرال باشد. اکثریت دادگاه اظهار داشتند که مقررات معاملات خودی هر دو قانون شرکتهای کانادا (2) و قانون اوراق بهادار انتاریو معتبر بوده است. دیکسون ، جی. با نوشتن برای اکثریت ، نتیجه گرفت که مقررات مشروط در قانون شرکتهای کانادا دارای یک هدف کلی شرکت و یک ارتباط منطقی و کاربردی با قانون شرکت است.

ارائه حراست در برابر سوء استفاده از مدیران ، کاملاً در آنچه که به درستی قانون اساسی شرکت خوانده می شود ، است. رابطه مناسب بین یک شرکت و خودی های آن برای قانون شرکت ها اساسی است و از ابتدای شرکت ها ، توسط قانون تحریم ادغام شرکت تنظیم شده است.[T] او مقررات مربوط به قانون شرکتهای کانادا را حفظ می کند تا یکپارچگی شرکتهای فدرال را حفظ کند و از سهامداران چنین شرکتهایی محافظت کند. آنها هدف از شیوه ها ، مضر به یک شرکت یا سهامداران در کل یک شرکت ، توسط افرادی که به دلیل داشتن مواضع اعتماد یا در غیر این صورت ، اطلاعاتی دارند که اطلاعاتی در دسترس همه سهامداران نیستند. (3)

اکثریت دادگاه متوجه شدند که بخش های مربوط به قانون اوراق بهادار انتاریو نیز یک اعمال معتبر از صلاحیت استانی بر املاک و حقوق مدنی بوده است و این مقررات "کارکردها و فعالیتهای یک شرکت فدرال را ناتوان نمی کند. وضعیت یا قدرتهای اساسی آن. "(4)

بنابراین ، اکثریت دریافتند که مقررات تجارت خودی هم جنبه های قانون شرکت ها و هم از جنبه های قانون اوراق بهادار برخوردار است. از آنجا که آنها این جنبه ها را از اهمیت تقریباً مساوی می دانستند ، اکثریت احساس می کردند که شخص مجبور نیست بر دیگری غلبه کند.

قانون شرکتهای تجاری کانادا تجارت خودی

مقررات معاملات خودی برای اولین بار در سال 1970 به عنوان بخشی از قانون شرکت های کانادا در سطح فدرال معرفی شد و متعاقباً در سال 1975 به CBCA منتقل شد.

در قسمت XI این قانون ، ارائه معاملات خودی CBCA ، در بیشتر موارد ، با خودی های "توزیع شرکت ها" سروکار دارد."شرکت توزیع کننده" به عنوان شرکتی تعریف شده است که سهام آن بخشی از توزیع برای عموم بوده است ، برجسته باقی می ماند و توسط بیش از یک نفر نگهداری می شود.

طبق بند 126 (1) ، یک "خودی" به عنوان مدیر یا افسر یک شرکت توزیع کننده تعریف می شود ، یک شرکت توزیع کننده که سهام خود را خریداری می کند یا در غیر این صورت به دست می آورد (به جز بازخرید سهام قابل بازخرید) یا سهام صادر شده توسط یک شرکت وابسته یا وابستهشخصی که بیش از 10 ٪ از سهام یک شرکت توزیع کننده را در اختیار دارد یا بیش از 10 ٪ آراء به سهام چنین شرکتی را کنترل می کند.

سه مؤلفه اصلی مقررات وجود دارد: الزام گزارشگری خودی ، ممنوعیت معاملات سوداگرانه و مسئولیت مدنی.

یک شخص موظف است ظرف 10 روز پس از پایان ماه که در آن خود خودی یک شرکت توزیع کننده می شود ، گزارش را به مدیر تحت CBCA ارسال کند. گزارش های خودی اضافی ظرف 10 روز پس از پایان ماه مورد نیاز است که در آن تغییری در علاقه شخص به اوراق بهادار یک شرکت توزیع کننده ایجاد می شود.

شخصی که بدون دلیل منطقی ، نتواند گزارش معاملات خودی را ارائه دهد ، حداکثر جریمه 5000 دلار و/یا حبس برای مدت حداکثر شش ماه (بخش 127) است.

CBCA خودی ها را از فروش سهام که متعلق به آنها نیست یا حق مالکیت (فروش کوتاه) و خرید یا فروش یک گزینه تماس را ندارد یا در رابطه با سهم یک شرکت توزیع کننده که خودی هستند ، ممنوع می کند (بخش 130). خودیها می توانند سهام خود را که متعلق به آنها نیست ، بفروشند ، با این حال ، به شرط داشتن سهام دیگری که به سهام فروخته شده قابل تبدیل هستند ، یا گزینه یا حق کسب سهام فروخته شده را دارند.

در زیر بخش 131 (4) CBCA ، خودی ها (همانطور که در بخش 131 (1) تعریف شده است) که از اطلاعات محرمانه خاص برای منافع خود در رابطه با معامله در اوراق بهادار یک شرکت استفاده می کنند (اعم از توزیع و یا عدم توزیع) مسئولیت جبران خسارت مستقیم در نتیجه را دارند. آنها همچنین به دلیل هرگونه سود مستقیم یا مزیتی که دریافت می کنند در برابر شرکت پاسخگو هستند.

در فوریه 1996 ، صنعت کانادا مقاله بحثی در مورد تجارت خودی را منتشر کرد. (7) مقاله به این موضوع پرداخت که آیا مقررات معاملات خودی CBCA هنوز مورد نیاز است و اگر چنین است ، چه تغییراتی می تواند ایجاد شود. این سه رویکرد زیر را بیان کرد:

• از بین بردن الزامات تجارت خودی CBCA در کل و ترک تنظیم تجارت خودی به استانها.

• از بین بردن فقط تهیه گزارش خودی CBCA و ترک چنین اطلاعاتی به اساسنامه اوراق بهادار استانی.

• حفظ الزامات معاملاتی خودی CBCA ضمن هماهنگی آنها با الزامات استانی. (8)

در ابتدا ، مقاله بحث این استدلال را در نظر گرفت که ، به دلیل شباهت بین قوانین اوراق بهادار استانی و مقررات معاملات خودی CBCA ، دومی بار نظارتی غیر ضروری را تحمیل می کند و بنابراین باید لغو شود.

طرفداران حفظ مقررات CBCA استدلال می کنند که این سطح از تنظیم پایه برای شرکت های CBCA حمایت می کنند و لغو آنها تنها مقدار کمی از تکثیر را از بین می برد.

با توصیه ادامه مفاد CBCA ، مقاله بحث در ادامه سه عنصر اصلی آنها را بررسی کرد.

عنصر اول شامل مقررات گزارشگری است. در حالی که هیچ توصیه ای در مورد این که آیا این مقررات باید حفظ شود ، مقاله بحث و گفتگو خاطرنشان می کند که اگر مدیر تحت CBCA از کسانی که تجارت را طبق قوانین استانی گزارش می دهند ، از پرونده های CBCA معاف می شوند ، پرونده های تکراری از بین بروند.

در این مقاله همچنین تعدادی از روشهای تغییر نیازهای گزارش دهی بررسی شده است ، از جمله کاهش زمانی که خودیها باید معاملات را گزارش دهند یا اعلام کنند که آنها خودی شده اند و مجازات های نقض مقررات معاملات خودی را افزایش داده اند.

همانطور که قبلاً ذکر شد ، مقررات گزارشگری CBCA مستلزم آن است که گزارش های خودی ظرف 10 روز از پایان ماه که در آن شخص خودی می شود یا تجارت می کند ، ثبت شود. برخی از استانها برای افشای این امر در اوایل ، ظرف 10 روز از اینکه افراد خودی یا تجارت ایجاد می شوند ، انجام می دهند. مقاله بحث توصیه می کند ، در صورت حفظ الزامات گزارش دهی CBCA ، زمان به خودی ها اجازه می دهد تا معاملات را گزارش دهند یا اعلام کنند که آنها خودی شده اند باید ظرف 10 روز از اینکه شخص خودی شود یا تبدیل به آن شود ، کاهش یابدتجارت. (9)

مقاله بحث همچنین مقررات معاملات سوداگرانه را که خودی ها را از فروش کوتاه منع می کند (فروش سهام که متعلق به آنها نیستند یا حق مالکیت خود را دارند) ، خرید و فروش برخی از گزینه های تماس ، و خرید و فروش گزینه تماس یا گزینه قرار داده شده را بررسی کرده است. احترام به سهم شرکت یا هر یک از شرکت های وابسته آن. نقض این ممنوعیت ها مشمول جرم مختصر محکومیت با حداکثر جریمه 5000 دلار و/یا حبس تا شش ماه است.

مقاله بحث توصیه می کند که این مقررات حفظ و اصلاح شود.

ارائه مسئولیت مدنی مسئولیت کسانی را که در رابطه با معامله در یک امنیت یک شرکت و به نفع خود یا مزیت خود ، از اطلاعات محرمانه استفاده می کنند ، مسئولیت پذیر است که اگر به طور کلی شناخته شده باشد ، انتظار می رود که از نظر مادی بر ارزش تأثیر بگذارد. اوراق بهاداراین ماده برای شرکتهای دولتی و خصوصی اعمال می شود. دو دسته از افراد می توانند علیه خودی ادعا کنند: هر شخصی که متحمل ضرر مستقیم و خود شرکت شده است.

مقررات مربوط به مسئولیت تجارت خودی نیز در قوانین اوراق بهادار استانی یافت می شود. در حالی که می توان ادعا کرد که داشتن مقررات مربوط به مسئولیت مدنی در هر دو قانون CBCA و اوراق بهادار استانی ممکن است تکراری باشد ، مقاله بحث و گفتگو با اشاره به مزیت صلاحیت CBCA (سرمایه گذاران در سراسر کانادا می توانند اقدامات خودی هر شرکت CBCA را به چالش بکشند) وپتانسیل اساسنامه برای یک طبقه گسترده تر از شاکیان. مقاله بحث توصیه می کند که در صورت لزوم ، تأمین مسئولیت مدنی حفظ و اصلاح شود.

سرانجام ، مقاله بحث بررسی کرد که آیا CBCA باید شامل یک مسئولیت مجازات برای تجارت نادرست خودی باشد. این مقاله با اشاره به اینكه قوانین اوراق بهادار استانی حاوی چنین مقرراتی است ، این مقاله خاطرنشان كرد كه عدم حضور آن از CBCA ، اجرای این قانون را برای اجرای آن دشوارتر می كند. علاوه بر این ، استدلال می شود که یک قانون مجازات ، در صورت دادستان موفق ، به کسانی که یک اقدام مدنی را انجام می دهند ، کمک می کند.

کمیته دائمی سنا در زمینه بانکی ، تجارت و بازرگانی مقررات معاملات خودی CBCA را در گزارش خود در گزارش شرکت در سال 1996 بررسی کرد. (11)

کمیته نیازی به لغو این مقررات ندید اما خاطرنشان کرد: در صورت وجود تکثیر و همپوشانی ، مدیر تحت CBCA باید از معافیت های فردی و پتو استفاده کند تا بار پرونده های تکراری را کاهش دهد.

از پیشنهادات مقاله بحث برای نوسازی مفاد معاملات خودی ، موردی که به طور گسترده قبل از کمیته مورد بحث قرار گرفته بود این بود که رسیدگی به زمان ثبت گزارش های معاملاتی خودی. تعدادی از شاهدان در مورد افشای قبلی تجارت خودی استدلال کردند ، برخی حتی اظهار داشتند که گزارش ها باید در روز تکمیل معامله ارائه شوند. اگرچه طرفداری از افشای به موقع تر ، دیگران اظهار داشتند که گزارش برخی از موسسات ممکن است تجارت را به صورت یک روزه دشوار کند.

این کمیته از افشای قبلی فعالیت های خودی حمایت کرده و توصیه می کند که زمان داده شده برای خودی ها برای گزارش معاملات یا اعلام اینکه آنها خودی شده اند باید ظرف 10 روز از اینکه شخص خودی شود یا تجارت کند ، کاهش یابد. (12)کمیته همچنین توصیه کرد که این دوره زمانی توسط مقررات و نه در خود CBCA تجویز شود. این امر به روزرسانی به موقع تر مقررات امکان پذیر است و هماهنگ کردن فریم های زمانی با الزامات استانی را آسان تر می کند. (13)

(1) دسترسی چندگانه با مسئولیت محدود. v. McCutcheon و همکاران.(1982) ، 138 D. L. R.(3D) ص. 18 (SCC).

(2) قانون شرکتهای کانادا سلف قانون شرکتهای تجاری کانادا بود.

(3) دسترسی چندگانه Ltd. v. McCutcheon و همکاران.، پ. 15

(6) همانجا ، ص. 48-49.

(7) صنعت کانادا ، قانون شرکتهای تجاری کانادا ، مقاله بحث ، تجارت خودی ، فوریه 1996.

(11) مجلس سنا کانادا ، کمیته سنا در زمینه بانکداری ، تجارت و تجارت ، مدیریت شرکت ها ، اوت 1996.