آخرین راه حل در یک منظره در حال تغییر

به عنوان وام دهنده آخرین راه حل ، فدرال رزرو نقش اساسی در حفظ یک سیستم مالی سالم و پایدار دارد. اما فرکانس و مقیاس مداخلات FED به دنبال اختلالات مانند بحران مالی جهانی و COVID-19 نگران کننده است. با ظهور این کشور از همه گیر ، وقت آن است که بر روی سیاست های مقاوم تر ، به ویژه با پرداختن به آسیب پذیری های بازار خزانه داری و ارائه نظارت بیشتر محتاط ، تمرکز کنیم. موارد زیر از اظهارات رئیس جمهور بانک مرکزی فدرال رزرو سانفرانسیسکو در تاریخ 15 آوریل اقتباس شده است.

به عنوان وام دهنده آخرین راه حل ، فدرال رزرو نقش اساسی در حفظ یک سیستم مالی سالم و پایدار دارد. اما فرکانس و مقیاس مداخلات FED به دنبال اختلالات مانند بحران مالی جهانی و COVID-19 نگران کننده است. با ظهور این کشور از همه گیر ، وقت آن است که بر روی سیاست های مقاوم تر ، به ویژه با پرداختن به آسیب پذیری های بازار خزانه داری و ارائه نظارت بیشتر محتاط ، تمرکز کنیم. موارد زیر از اظهارات رئیس جمهور بانک مرکزی فدرال رزرو سانفرانسیسکو در تاریخ 15 آوریل اقتباس شده است.

من در میسوری بزرگ شدم که توسط سه رودخانه احاطه شده بود. تقریباً هر بهار ، حداقل یکی از آنها سیل می شود. هر بار که این اتفاق می افتد ، خانواده ها ، مشاغل و گاهی اوقات جوامع کل ، مجبور می شوند تا زمانی که آب از بین برود و به بانک های خود بازگردد ، به زمین های بالاتر برسد.

برنامه های عمومی برای کمک به آنجا بود. تیم ها به مردم کمک کردند تا تخلیه کنند ، پناهگاه های موقت یک شبه ایستادند و حمایت مالی برای تعمیرات و بازسازی ارائه شد. با بسیاری از اقدامات ، این پاسخ ها موفقیت های مکرر و مکرر یک سیستم به معنای اطمینان از این نوع بلایای طبیعی بود.

اما سیل یک اتفاق نادر نبود ، تقریباً هر سال اتفاق می افتاد. در برابر این پس زمینه ، سیاست عمومی غالب ناقص به نظر می رسد. پچ در برابر مشکلی که بخشی از آن به عوامل ساختاری شناخته شده مانند جغرافیا ، مکان و الگوهای منظم آب و هوا مدیون است.

که مرا به آنچه امروز می خواهم در مورد آن بحث کنم. تغییر در چشم انداز اقتصادی و مالی ما ، ما را با زیرساخت های بازار مالی که در برابر اختلال آسیب پذیرتر است ، رها کرده است. ما این را در بحران مالی جهانی و در تجربه اخیر ما با شوک بی سابقه Covid-19 دیدیم. به عنوان وام دهنده آخرین راه حل در ایالات متحده ، فدرال رزرو برای کمک به آنجا بود. در هر دو مورد ، ما مداخله کردیم - نقدینگی ناشی از آن ، بازارها را تثبیت کردیم و اطمینان حاصل کردیم که سیستم مالی می تواند به انجام نقش خود در اقتصاد ادامه دهد.

اما فرکانس و مقیاس مداخلات ما نگران کننده است. بدون تغییر در زیرساخت های مالی ما ، ممکن است فدرال رزرو به طور مرتب فراخوانده شود تا در طی دوره های آشفته ، بازارها را تثبیت کند. و نه فقط برای سیل های 100 ساله مانند COVID-19 ، بلکه برای اختلال های معمولی تر مرتبط با شوک های متوسط برای اقتصاد جهانی و داخلی.

نقش فدرال رزرو به عنوان وام دهنده آخرین راه حل همیشه یک پشتوانه مهم در محافظت در برابر آشفتگی و جابجایی ناشی از وقایع نادر یا شدید خواهد بود. اما برای تحقق نقش پایدار ، ما باید آخرین و نه اولین خط دفاع باشیم. به طور مرتب با تکیه بر مداخلات "صرفه جویی در روز" توسط فدرال رزرو ، می تواند پرهزینه باشد و در نتیجه خسارات عمومی و ریسک پذیری نامطلوب از طرف بخش خصوصی باشد.

به عنوان سیاست گذاران ، ما باید به طور مداوم اقدامات خود را ارزیابی کنیم. ما باید از همه تجربیات خود ، حتی آنهایی که از زمان بحران استفاده می کنند ، برای شناسایی آسیب پذیری ها و ایجاد آینده ای انعطاف پذیر استفاده کنیم. این بدان معناست که همکاری با هم ، در سراسر آژانس های نظارتی ، برای بررسی وقایع سال گذشته و پرسیدن چه کاری باید انجام شود تا شانس اختلالات شدید آینده را به حداقل برساند.

بنابراین ، از آنجا که ما از نبردهای خود علیه COVID-19 بیرون می آییم ، زمان آن رسیده است که بر روی سیاست های کامل تری تمرکز کنیم که ما را آماده تر برای آب و هوا طوفان های آینده ، بزرگ و کوچک می کند. فقط در این صورت می توانیم یک سیستم مالی با ثبات ، سالم تر و انعطاف پذیر تر پرورش دهیم.

یک منظره در حال تغییر

بخش مالی برای عملکرد صاف اقتصاد بسیار مهم است. این وام ، وام و پس انداز را که از رشد پشتیبانی می کند ، امکان پذیر می کند. از آن نقطه نظر ، این یک منبع عمومی است ، یک زیرساخت مهم برای رونق مشترک ما.

اما بسیاری از تغییرات ، برونزا به سیستم مالی ، بر عملکرد آن تأثیر می گذارد. قابل توجه ترین کاهش نرخ خنثی علاقه یا R-STAR است که در سه دهه گذشته در سطح جهانی در حال سقوط است (هولستون ، لاوباچ و ویلیامز 2017 ، جورد و تیلور 2019). این کاهش نشان دهنده روندهای ساختاری آهسته است ، از جمله قدم به پایین در رشد بهره وری و تغییر تقاضا برای پس انداز و سرمایه گذاری مرتبط با پیری جمعیت (Carvalho ، Ferrero و Nechio 2016 ، Williams 2017). کاهش R-STAR و سایر نرخ های غالب به تنهایی باعث سودآوری بنگاه های مالی می شود. اما نرخ بهره خنثی پایین پایین نیز به این معنی است که فدرال رزرو و سایر بانکهای مرکزی ، محدود به پایین تر بودن نرخ بهره ، باید به طور معمول از سیاست های "کم برای طولانی" برای دستیابی به اهداف اشتغال و ثبات قیمت استفاده کنند (Mertens وویلیامز 2019 ، آندراد و همکاران 2021).

اثرات این سیاستهای کم به طول دارای مزایای به خوبی مستند برای تقویت رشد اقتصادی است که در نهایت از سیستم مالی پشتیبانی می کند (آریاس و همکاران 2020 ، کالدارا و همکاران 2020 ، برنانکه ، کیلی و رابرتز 2019). اما آنها بدون تجارت نیستند. با گذشت زمان ، نرخ بهره پایین می تواند بر مدلهای تجاری موسسات مالی فشار بیاورد و آنها را به سمت بازده سوق دهد ، که می تواند ثبات سیستم مالی را به خطر اندازد (چوی و کرونلوند 2018 ، دی مگیگیو و کاکپرسیک 2017 ، شورای نظارت بر پایداری مالی 2020).

یک توسعه مرتبط اما اضافی که بر سیستم مالی تأثیر می گذارد ، افزایش گسترده در سطح بدهی و نسبت اهرم است. سیاست های دولت برای جبران بحران مالی جهانی در اواخر دهه 2000 ، بسیاری از کشورهای پیشرفته را با نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی نسبتاً بالا (Badia and Dudine 2019) ترک کردند. پاسخ به همه گیر Covid-19 تنها این روند را تشدید کرده است. بدهی نیز در بخش خصوصی به ویژه در بین شرکت های غیر مالی شرکت ها (هیئت مدیره فرمانداران 2020) افزایش یافته است. نکته قابل توجه ، بخش اعظم این افزایش بدهی در خارج از بخش بانکی (هیئت مدیره 2020 و هیئت ثبات مالی 2020) تأمین شده است. در حالی که افزایش بدهی های دولتی و خصوصی به رشد اقتصادی طی یک دهه گذشته کمک کرده است ، افزایش بدهی باعث آسیب پذیری هایی شده است که سیستم مالی باید واسطه شود.

نکته مهم این است که این افزایش وام تأثیر قابل توجهی در بازار خزانه داری ایالات متحده داشته است. و این جنبه نهایی منظره تغییر یافته است که من روی آن تمرکز خواهم کرد. بازار خزانه داری بزرگترین و مایع ترین بازار اوراق بهادار در جهان است و یک مؤلفه مهم زیرساخت های مالی داخلی و جهانی است. دلالان کارگزاران سهم شیر از واسطه های امنیتی خزانه داری را ارائه می دهند و به طور کلی برای پاسخگویی به خواسته های سرمایه گذاران برای خرید یا فروش اوراق بهادار خزانه داری مناسب هستند.

طی یک دهه گذشته ، اوراق بهادار خزانه داری نیز به بخش مهمی از بازارهای بودجه کوتاه مدت تبدیل شده است ، به عنوان مثال به عنوان وثیقه در توافق های خرید مجدد. و سهم قابل توجهی و رو به رشد اوراق بهادار خزانه داری توسط نهادهای مالی مانند صندوق های تامینی یا صندوق های بازار پول نگهداری می شود که در مواقع استرس می تواند خود را پیدا کند که نیاز به نقدینگی سریع برای پاسخگویی به تقاضای بازخرید داشته باشد. این می تواند فشار کارگزاران را برای جذب این فروش ها وارد کند.

فشار بر بازار خزانه داری با این واقعیت بزرگ می شود که اوراق بهادار خزانه داری یک سرمایه گذاری امن برای سرمایه گذاران رسمی و خصوصی خارجی است. به طور معمول ، این یک مزیت برای اقتصاد ایالات متحده است ، اما در دوره های استرس جهانی ، هنگامی که نقدینگی در حق بیمه است ، باعث افزایش تقاضا برای پاکسازی خزانه داری می شود که فراتر از نیازهای سرمایه گذاران داخلی است.

در تمام این شرایط ، دلالان دلال واسطه ای اصلی هستند که وظیفه برآورده کردن تقاضا برای نقدینگی را برآورده می کنند. این به طور معمول بسیار خوب کار می کند. اما ، همانطور که سال گذشته دیدیم ، این واسطه ها با محدودیت ریسک نظارتی و داخلی روبرو هستند که می تواند توانایی آنها در تأمین افزایش تقاضا برای نقدینگی را به چالش بکشد. با توجه به اندازه رو به رشد بازار خزانه داری و ناتوانی بالقوه ترازنامه های دلال دلال برای ادامه کار ، این کانال واسطه می تواند در آینده با فشار ظرفیت بیشتری روبرو شود. این موضوع توسط محققان مختلف مطرح شده است (از جمله دافی 2020 و لیانگ و پارکینسون 2020) ، اما این یک منطقه باز از مطالعه و یکی از مواردی است که هیچ اجماعی تشکیل نشده است.

وام دهنده آخرین راه حل: بحران و پاسخ

شروع COVID-19 و اختلالات مالی و اقتصادی که به وجود آمده است ، بسیاری از آسیب پذیری های تعبیه شده در چشم انداز مالی در حال تغییر را تشدید می کند. این بحران بازارهای مالی را به خود جلب کرد. حتی بازار خزانه داری بستر اختلال شدید را تجربه کرد.

در اوایل مارس 2020 ، هنگامی که مشخص شد که Covid-19 یک بیماری همه گیر است که کل اقتصاد جهانی را مختل می کند ، احساسات سرمایه گذار به سرعت تغییر کرد. بازارهای بودجه کوتاه مدت به ویژه استرس پیدا کردند. یک "پول نقد" در بین سرمایه گذاران داخلی و خارجی منجر به اجرای حتی اوراق بهادار خزانه داری نسبتاً ایمن گرفته تا صورتحساب های نقدی و خزانه داری (Acharya ، Engle و Steffen 2021) شد. جابجایی سریع و بزرگ باعث افزایش حجم معاملات و نوسانات قیمت سنبله شد. دلالان دلال ، با ریسک داخلی و محدودیت ترازنامه خود روبرو هستند ، در پاسخگویی به تقاضای پول نقد مشکل داشتند. گسترش پیشنهادات گسترده گسترده تر شد ، عمق بازار سقوط کرد و بازار خزانه داری به طور معمول روان شد. استرس به ویژه در اوراق بهادار خارج از کشور آشکار بود.

سیستم ذخیره فدرال رزرو و میز تجارت بازار آزاد نیویورک فدراسیون بلافاصله واکنش نشان دادند و تعداد رکورد عملیات بازار باز را برای بازیابی و ترویج عملکرد صاف بازار انجام دادند (Logan 2020A). این دقیقاً همان چیزی است که وام دهنده آخرین راه حل وظیفه انجام آن را دارد.

با عقب نشینی از بحران و ویژگی های منحصر به فرد شوک ، وقایع مارس گذشته سؤالاتی در مورد تاب آوری واسطه گری در بازار خزانه داری در دوره های استرس بازار ایجاد می کند. یک درس کلیدی از بحران مالی جهانی این بود که حتی وقایع نادر دروس مهمی را ارائه می دهد. پس از آن بحران ، نهادهای نظارتی در سراسر جهان تغییراتی در سیستم مالی ایجاد کردند که سود سهام خود را در طول بحران COVID-19 پرداخت کردند. به عنوان مثال ، در ایالات متحده ، چارچوب نظارتی که از قانون Dodd-Frank بیرون آمده است ، تضمین می کند که نهادهای مهم سیستماتیک با سرمایه کافی وارد همه گیر برای تسهیل تحمل و وام هایی که برای بهبود اقتصادی ما بسیار مهم بوده است (نگاه کنید به بیلی ، کلین، و Schardin 2017 ، Quarles 2020 و Brainard 2021). سؤال قبل از ما این است که ، چه چیزی می توانیم از وقایع مارس 2020 یاد بگیریم ، و چگونه می توانیم از این درسها برای ساختن یک سیستم مالی انعطاف پذیر تر استفاده کنیم.

ایجاد انعطاف پذیری سیستم مالی

بسیاری از مباحث بالقوه مهم برای مطالعه وجود دارد ، اما من به دو مورد توجه می کنم که به ویژه در ایده ایجاد مقاومت بیشتر در سیستم مالی برجسته هستند: بازارهای بودجه کوتاه مدت و نظارت بیشتر محتاطانه برای سیستم بانکی.

خزانه داری و بازارهای بودجه کوتاه مدت

برای بازار خزانه داری، تعدادی از اصلاحات احتمالی در حال حاضر مورد بحث قرار گرفته است (اسمیت 2021). اینها شامل ایجاد تسهیلات بازخرید داخلی توسط فدرال رزرو برای توقف بازارها در مواقع استرس و دائمی کردن موقت FIMA - تسهیلات بازپرداخت مقامات پولی خارجی و بین المللی - برای کمک به حمایت از عملکرد روان بازار است. این اقدامات به بازارها اطمینان می دهد که نقدینگی در مواقع استرس در دسترس خواهد بود، اما همچنین می تواند بازارهای مالی را بیشتر به وجود آنها وابسته کند. بنابراین، مطالعه دقیق بیشتری لازم است.

خارج از فدرال رزرو، گسترش دسترسی به پلتفرم معاملاتی به تعداد بیشتری از نهادها و استفاده از تسویه مرکزی برای بازارهای نقدی خزانه داری می تواند بار کارگزاران را کاهش دهد و بحران نقدینگی را در مواقع استرس کاهش دهد. علاوه بر این، بازنگری در گنجاندن ذخایر یا حتی اوراق خزانه در الزامات نسبت اهرمی نظارتی برای دلال ها، به ویژه زمانی که بازارها تحت فشار هستند، می تواند ظرفیت تسویه را بیشتر تسهیل کند (به عنوان مثال، لیانگ و پارکینسون 2020، دافی 2020، بازار خزانه داری را ببینید. Practices Group 2019 و کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده 2020). باز هم، این تغییرات و گسترش ها دارای مزایا و هزینه های بالقوه هستند، بنابراین مطالعه دقیق تر ضروری است.

با نگاهی فراتر از عملکرد مستقیم بازار خزانه داری، ثبات صندوق های تامینی و وجوه بازار پول یک اولویت مهم است (وزارت خزانه داری ایالات متحده 2021، کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده 2021). این نهادها دارای ریسک بودجه ساختاری هستند که می تواند به راحتی در مواقع استرس افزایش یابد و به شدت اجراها کمک کند. شورای نظارت بر ثبات مالی (FSOC) و کمیسیون بورس و اوراق بهادار، حرکتی را در تقویت انعطاف پذیری این صندوق ها نشان داده اند، چیزی که به نظر من برای اطمینان از آمادگی ما برای شوک استرس زا بعدی حیاتی است.

گسترش نظارت احتیاطی

اما اصلاح بازار خزانه داری و اصلاح سایر بازارهای تامین مالی کوتاه مدت تنها بخشی از تضمین یک سیستم مالی سالم در آینده است. همان طور که قبلاً اشاره کردم، نزدیکی مرز مؤثر بر نرخ های بهره و لزوم پایین نگه داشتن نرخ های سیاست برای مدت طولانی تر پس از رکود، می تواند منجر به رفتار دستیابی به بازده در بین شرکت های مالی شود. بنابراین، ما همچنین باید راه هایی برای تقویت و حفظ افزایش پایدار در اهرم ها پیدا کنیم.

تنظیم کننده ها در حال حاضر انواع ابزارهای نظارتی و نظارتی دارند که خط اول دفاع مؤثر ، از جمله نیازهای سرمایه ، نسبت اهرم و تست های استرس را ارائه می دهند. این ابزارها در حفظ بخش بانکی و سرمایه گذاری در چرخه تجارت موفق بوده اند ، ویژگی ای که به ما خدمت کرده است و ما از طریق همه گیر نیز کار می کنیم (بیلی و همکاران 2017 ، کوارلز 2020 ، Brainard 2021).

اما با تکامل اقتصاد ، خطرات جدید پدیدار می شود و ما باید اطمینان حاصل کنیم که ما برای آنچه در پیش است آماده هستیم. بخش بانکی فقط بخشی از سیستم مالی است. بانکداری سایه در بحران مالی جهانی مشکلی بود و با رشد سریع بخش fintech ، در خارج از مناطق سنتی ما چیزهای زیادی در نظر گرفته شده است. در فدرال رزرو ، ما به طور مداوم بر مقاومت و آسیب پذیری سیستم مالی به عنوان یک کل نظارت می کنیم و ارزیابی خود را در گزارش ثبات مالی خود منتشر می کنیم (هیئت مدیره 2020). و FSOC به طور جدی در تلاش است تا اطمینان حاصل شود که همه نهادهای نظارتی در حال هماهنگی هستند ، به طوری که می توان اهرم های سیاست مناسب را فعال کرد (شورای نظارت بر ثبات مالی 2020). اما ممکن است کار بیشتری انجام شود تا اطمینان حاصل شود که سایر بخش های زیرساخت های مالی سالم و پایدار باقی مانده اند.

سیاست برای دنیای در حال تغییر

با بازگشت به جایی که من شروع کردم ، اغلب در مورد تجربه من در نزدیکی یک دشت سیل فکر می کنم. اختلال مکرر رودخانه ها در زندگی و معیشت مردم. این مرا به یاد اهمیت آخرین پشت صحنه راه حل می اندازد. محافظت در برابر ضرر و زیان خیلی بزرگ برای تحمل هر یک از ما. اما این تجربه همچنین ارزش پیشگیری را به من آموخت. از مقاومت در ساختمان و به حداقل رساندن احتمال نیاز به پشت صحنه به هیچ وجه.

آنچه رودخانه های میسوری واقعاً به من آموختند این است که سیاست های بهینه عمومی مواردی هستند که خطرات را مدیریت و کاهش می دهند. پشتیبان و پیشگیری که منجر به نتایج مداوم بهتر می شود.

این تعادل است که ما باید اعتصاب کنیم تا اطمینان حاصل شود که سیستم مالی همیشه در حال تغییر ما همچنان نقش خود را به عنوان زیرساخت های عمومی مهم تحقق می بخشد.

مری سی دالی رئیس جمهور و مدیر اجرایی بانک مرکزی فدرال رزرو سانفرانسیسکو است.

منابع

Acharya ، Viral V. ، Robert F. Engle III و Sascha Steffen. 2021. "چرا سهام بانک در COVID-19 سقوط کرد؟"دفتر کار ملی تحقیقات اقتصادی 28559 (مارس).

آندراد ، فیلیپ ، جوردی گالی ، هرو لو بیهان و ژولین ماترون. 2021. "آیا باید بانک مرکزی اروپا استراتژی خود را در مواجهه با R*پایین تنظیم کند؟"مقاله کار Inteacional Center De Recerca en Economyia ، (3 فوریه).

آریاس ، جوناس ، مارتین بدنشتاین ، هس چونگ ، تورستن دراتزبورگ و آندره رافو. 2020. "استراتژی های جایگزین: چگونه آنها کار می کنند؟چگونه ممکن است آنها کمک کنند؟ "هیئت مدیره رئیس جمهور فدرال رزرو ، امور مالی و بحث و گفتگو در زمینه اقتصاد 2020-068.

Badia ، Marialuz Moreno و Paolo Dudine. 2019. "داده های جدید در مورد بدهی جهانی: شیرجه رفتن به شماره های کشور."صندوق بین المللی پول ، صندوق بین المللی پول ، 17 دسامبر.

بیلی ، مارتین نیل ، هارون کلین و جاستین شاردین. 2017. "تأثیر قانون Dodd-Frank بر ثبات مالی و رشد اقتصادی."RSF: مجله بنیاد راسل سیج علوم اجتماعی ، 3 ، (1 ، ژانویه) ، صص 20-47.

برنانکه ، بن س. ، مایکل تی. کیلی ، و جان م. رابرتز. 2019. "استراتژی های سیاست پولی برای یک محیط پایین."هیئت مدیره رئیس جمهور فدرال رزرو ، مالی و سریال بحث و گفتگوهای اقتصاد 2019-009.

هیئت مدیره سیستم ذخیره فدرال. 2020. "گزارش ثبات مالی."نوامبر

Brainard ، Lael. 2021. "برخی از درس های ثبات مالی مقدماتی از شوک COVID-19."سخنرانی در کنفرانس سالانه سال 2021 واشنگتن ، انستیتوی بانکداران بین المللی (از طریق پخش وب) ، 1 مارس.

Caldara ، Dario ، Etiee Gagnon ، Enrique Martínez-García و Christopher J. Neely. 2020. "سیاست پولی و عملکرد اقتصادی از زمان بحران مالی."هیئت مدیره رئیس جمهور فدرال رزرو ، مالی و بحث و گفتگو در زمینه اقتصاد 2020-065.

Carvalho ، Carlos ، Andrea Ferrero و Feanda Nechio. 2016. "جمعیت شناسی و نرخ بهره واقعی: بازرسی از مکانیسم."بررسی اقتصادی اروپا 88 ، صص 208-226.

چوی ، جون و ماتیاس کرونلوند. 2018. "رسیدن به بازده در صندوق های متقابل اوراق بهادار شرکت."بررسی مطالعات مالی 31 (5 مه) ، صص 1930-1،965.

دی مگیو ، مارکو و مارسین کاکپرسیک. 2017. "پیامدهای ناخواسته از سیاست محدود صفر پایین."مجله اقتصاد مالی 123 (1 ، ژانویه) ، صص 59-80.

دافی ، دارل. 2020. "هنوز پناهگاه امن جهان است؟طراحی مجدد بازار خزانه داری ایالات متحده پس از بحران Covid-10. "مقاله کار مرکز هاچینز 62 ، موسسه بروکینگز ، 22 ژوئن.

شورای نظارت بر ثبات مالی. 2020. "گزارش سالانه."

هولستون، کاترین، توماس لاوباخ و جان سی ویلیامز. 2017. "اندازه گیری نرخ بهره طبیعی: روندها و عوامل تعیین کننده بین المللی."مجله اقتصاد بین الملل 108، ضمیمه 1 (مه)، صفحات S39 S75.

جوردا، اسکار و آلن ام. تیلور. 2019. «سواران در طوفان». مقاله کار FRB سانفرانسیسکو 2019-20.

لیانگ، نلی و پت پارکینسون. 2020. "افزایش نقدینگی بازار خزانه داری ایالات متحده تحت فشار."مقاله 72 مرکز هاچینز، موسسه بروکینگز، دسامبر.

Logan, Lorie K. 2020b. نقدینگی بازار خزانه داری و درس های اولیه از شوک همه گیر. اظهارات در کارگروه غرفه بروکینگز-شیکاگو در نشست ثبات مالی (از طریق ویدئو کنفرانس)، 23 اکتبر.

مرتنز، توماس ام. و جان سی ویلیامز. 2019. "چارچوب های سیاست پولی و حد پایین موثر بر نرخ بهره."مقالات و مجموعه مقالات انجمن اقتصادی آمریکا 109 (مه)، صفحات 427-432.

کوارلز، راندال کی. 2020. «چه اتفاقی افتاد؟ما از آن چه آموخته ایم؟درس هایی از استرس COVID-19 بر سیستم مالی. سخنرانی در موسسه مالی بین المللی، واشنگتن، دی سی (از طریق پخش اینترنتی)، 15 اکتبر.

ویلیامز، جان سی. "سه سوال در مورد R-Star."نامه اقتصادی FRBSF 2017-05 (21 فوریه).

نظرات بیان شده در نامه اقتصادی FRBSF لزوماً منعکس کننده دیدگاه های مدیریت بانک فدرال رزرو سانفرانسیسکو یا شورای حکام سیستم فدرال رزرو نیست. این نشریه توسط آنیتا تاد و کارن بارنز ویرایش شده است. مجوز تجدید چاپ باید به صورت کتبی اخذ شود.

نامه های اقتصادی بیشتر

لطفاً نظرات و درخواست های سرمقاله ای برای مجوز چاپ مجدد را به کتابخانه پژوهشی ارسال کنید. Box 7702 San Francisco, CA 94120

همچنین مورد علاقه

• فدرال رزرو چیست: ثبات مالی
• محرک های انتخاب وام مسکن توسط وام گیرندگان پرخطر
• نوآوری بیمه و جامعه محور.