ده موضوع بازار سهام برای سال 2023 و بعد از آن

تیم کمی از سهام عدالت ما (QEP) به دنبال ده موضوع کلیدی برای سرمایه گذاران سهام عدالت است که برای سالهای آینده در نظر گرفته می شود.

16/03/2023

نویسندگان

دیوید فیلپاتز رئیس استراتژی ، QEP همه مقالات را ببینید

پس از کبودی 2022 برای سرمایه گذاران ، ما زیر مضامین کلیدی را برای سال 2023 و بعد از آن ترسیم می کنیم. ما به جای اینکه در دام پیش بینی های کوتاه مدت خاص قرار بگیریم ، عمداً چشم انداز متعادل را در بین بسیاری از موضوعات قرار می دهیم. چند سال گذشته باید همه چیز را به ما آموخته باشد که نگرش طولانی از آن بسیار مهمتر است. به عنوان بخشی از این ، ارزیابی نقطه عزیمت بهترین سرنخ ها را در مورد آنچه ممکن است در پیش باشد ، در درجه اول با تمرکز بر ارزشهای فعلی ارائه می دهد.

نسخه طولانی تر این مقاله در اینجا موجود است

1. خطرات هنوز هم به نزولی برای سهام رسیده اند ، هرچند کمتر از یک سال پیش

سرمایه گذاران در حال خیره شدن از بشکه رکود اقتصادی هستند که به نظر نمی رسد قیمت آن باشد:

- ارزیابی ها حتی پس از نزول سال گذشته هنوز قانع کننده نیستند

- درآمدها هنوز هم به سمت پایین تنظیم می شوند اما خیلی آهسته

- تورم به اوج خود رسیده است ، اما ممکن است با سرمایه گذاران دست کم گرفتن عزم فدرال رزرو ایالات متحده (FED) برای تکرار اشتباهات دهه 1970 ثابت کند.

حداقل ، این احتمالاً منجر به نوسان بیشتر احساسات خواهد شد زیرا بازار جریان داده های اقتصادی پر سر و صدا را هضم می کند و تلاش می کند تا حدس بزند. گفته می شود ، رد این چشم انداز گل سرخ هنوز عاقلانه خواهد بود. خطر اصلی صعودی این است که رکود اقتصادی ایالات متحده ، یا کم عمق تر از حد انتظار است ، به این معنی که فدرال رزرو قادر به مکث و به طور بالقوه سهولت است.

2. با وجود بازگشت شدید از اواخر سال 2020 ، ارزش بسیار بیشتر است

هنوز یک بافر ارزیابی قابل توجه و گسترده وجود دارد. حتی یک عادی سازی به تخفیف بلند مدت ارزش به بازار وسیع تر دلالت بر این دارد که ارزانترین سوم سهام در طی سه سال آینده تقریباً 12 ٪ بهتر خواهد بود.

ما همچنین مجبور نمی شویم در حال حاضر بین ارزش و کیفیت تجارت ایجاد کنیم ، به این معنی که می توانیم در معرض دید وسیع تری قرار بگیریم ، از جمله سهام با کیفیت مقرون به صرفه. اینها همچنین تمایل به دفاعی تر دارند و یک سفر نرم تر ایجاد می کنند. با این حال ، بسیاری از سهام با ارزش عمیق در حال حاضر بالاتر حرکت کرده اند و جلوگیری از تله ها همچنان بسیار مهم خواهد بود.

3. ماه عسل برای سهام FanMag به پایان می رسد

در طرف دیگر این تجارت ، هیئت منصفه هنوز در مورد اینکه آیا سهام رشد دیروز اکنون ارزش خوبی دارد ، وجود دارد. در زمان نوشتن ، بخش فناوری ایالات متحده در حال معامله با چند افزایش قیمت به درآمد (یک متریک ارزشیابی کلیدی) بیش از 20 برابر است که از حدود 30 برابر سال گذشته کاهش یافته است. اما این هنوز هم یک حق بیمه 20 ٪ برای بازار گسترده تر ایالات متحده و 41 ٪ حق بیمه برای شاخص جهانی MSCI All-Country را نشان می دهد.

از نظر Fanmags (فیس بوک ، اپل ، نتفلیکس ، متا ، آمازون ، گوگل) ، نظر ما این است که به عنوان یک گروه از قیمت مناسب تر هستند اما از معامله دور هستند. بدون حمایت آنها ، بخش فناوری ایالات متحده ممکن است دیگر عامل اصلی بازده بازار سهام نباشد ، حتی اگر بازده اوراق قرضه دوباره با عبور از رکود اقتصادی کاهش یابد. اختلال یک هنجار است ، اما سرمایه گذاران این کار را برای یک دوره زمانی کوتاه با شناسایی برندگان بسیار آسان داشتند.

4- سلطنت "دلار پادشاه" نیز گذشت

یکی از مشاهدات ، که هم کاتالیزور چرخش است و هم بازتاب تغییر گسترده تر احساسات ، این است که به نظر می رسد تسلط دلار آمریکا در سپتامبر گذشته به اوج خود رسیده است. از نظر این که چه کسی ذینفع خواهد بود در صورت ادامه این وضعیت ، یک بار دیگر به ارزیابی ها باز می گردیم. براساس انحراف نرخ ارز واقعی از میانگین تاریخی آنها ، دلار آمریکا هنوز هم گرانترین ارز از بازارهای اصلی (17 ٪ بالاتر از میانگین آن) است ، در حالی که ین بسیار ارزان است (25 ٪ پایین تر از میانگین). با این حال ، ما در انتظار انتظار یک خط مستقیم برای ضعف دلار در پیش رو خواهیم بود.

5- ستاره ها برای عملکرد بهتر از بازار تراز می کنند

مانند بازارهای توسعه یافته ، منطقی نیست که در مورد بازارهای نوظهور به عنوان یک کلاس دارایی همگن فکر کنیم ، اما برخی از نظرات کلی که از تجارت بازار نوظهور حمایت می کنند عبارتند از:

- بازارهای نوظهور در چرخه سیاست بیشتر است

- یک دلار تضعیف کننده یک زندگی برای بازارهای نوظهور فراهم می کند

- ارزیابی ها نسبتاً ارزان است

بازارهای نوظهور اخیراً در پاسخ به شدت گزاف گویی شده اند ، اما سرمایه گذاران باید همچنان به دنبال فرصت هایی برای افزودن قرار گرفتن در معرض باشند. با این حال ، عملکرد پایدار از بازار در حال ظهور نیاز به یک چرخه فوق العاده درآمدی دارد که در حال حاضر بعید به نظر می رسد.

6. از عملکرد ما در طول یک دهه گذشته بعید است که در طول بعدی تکرار شود

به تنهایی بر اساس ارزیابی ها ، پرونده ادامه تسلط ایالات متحده قانع کننده به نظر نمی رسد. بازار ایالات متحده در حال حاضر با قیمت های پیش رو به 18. 3 برابر ، حق بیمه 48 ٪ برای سایر جهان توسعه یافته و 59 ٪ حق بیمه برای بازارهای نوظهور معامله می کند.

یکی از راه های ارائه برخی از این موارد ، فرض بر این است که ارزیابی های بازار منطقه ای در طی سه سال آینده با میانگین طولانی مدت خود تنظیم می شود و در عین حال تفاوت پیش بینی شده در رشد درآمد را نیز در نظر می گیرد. چنین چارچوبی نشان می دهد که اختلاف بازگشت تجمعی بین جهان توسعه یافته سابق ایالات متحده و ایالات متحده بین اکنون و 2026 تقریباً بیش از 19 ٪ است ، شبیه به اختلاف بین بازارهای نوظهور و ایالات متحده.

چنین دیدگاه از بالا به پایین به شدت توسط ترکیب شاخص تحریف شده است ، در درجه اول به این دلیل که بازار ایالات متحده در تعداد انگشت شماری از سهام گران تر متمرکز شده است ، و چشم اندازهای بسیار بهتری بیشتر از طیف اندازه است. با این حال ، تعادل احتمالات نشان می دهد که هژمونی بازار ایالات متحده در حال حاضر به اوج خود رسیده است زیرا ارزش ها در مناطق دیگر جذاب تر هستند و کیفیت برتر سهام ایالات متحده دیگر به اندازه قانع کننده نیست.

7. عملکرد بخش همچنان مهم خواهد بود اما فراخوانی آن سخت خواهد بود

برخلاف تسلط بر فناوری بین سالهای 2017-2020 ، که واقعاً توسط تعداد معدودی از سهام مگا کلاه هدایت شده است ، پراکندگی بخش اخیراً طبق استانداردهای تاریخی بالا بوده است. در حقیقت فقط در چهار ماه گذشته در چهار دهه گذشته بیشتر بوده است. این فرصت های بیشتری را برای مدیران فعال فراهم کرده است که از آن بهتر عمل کنند ، اما فراخوانی بخش های مناسب مشکل بوده است.

ضمن شناخت پتانسیل ادامه پراکندگی زیاد در عملکرد بخش ، استراتژی مورد نظر ما همیشه اتخاذ یک رویکرد از پایین به بالا بوده و اجازه می دهد چنین غلظت هایی از سطح سهام ایجاد شود. در حال حاضر به راحتی می توان فرصت های خوبی را در اکثر مناطق بازار پیدا کرد که این امر نیاز به ریسک غیر ضروری بخش را نفی می کند.

8- سرمایه گذاری پایدار از اواخر به چالش کشیده شده است که نیاز به یک رویکرد آینده نگر را تقویت می کند

پایداری متمرکز بر سرمایه گذاری در هر دو سال 2021 و 2022 به دلیل استحکام سهام انرژی و تولید کنندگان سلاح در کنار اولویت گسترده تر برای دفاع ، یعنی دخانیات ، روبرو شد. این امر نیاز به یک رویکرد در حال تحول را تقویت می کند که به طور فزاینده ای به جای اجتناب از بدترین در کلاس ، بر پایداری "رهبران" و "فعال کننده" متمرکز می شود. استراتژی های ESG در معرض ارزشی که از مجموعه فرصت های کامل نیز بهره برداری می کند نیز به خوبی انجام می شود ، به ویژه مواردی که از تعامل فعال کاملاً سوء استفاده می کنند.

9- به روندهای پایدار در حال ظهور - سرمایه انسانی و تنوع زیستی توجه کنید

سرمایه گذاران به طور فزاینده تری به دنبال گسترده تر هستند و به طور فزاینده ای روی عوامل محیطی اجتماعی و گسترده تری مانند سرمایه انسانی و تنوع زیستی به عنوان محرک بازده شرکت تمرکز می کنند. دید خطرات مربوط به طبیعت ، که تغییرات آب و هوایی یک مؤلفه است ، در حال بهبود است. حرکت سیاست در حال ساخت است و سرمایه گذاران و تنظیم کننده ها به طور فزاینده ای به عملکرد محیط زیست شرکت ها فراتر از برنامه های کاهش کربن متناسب هستند.

علاوه بر این ، پیشرفت در چارچوب های سیاست گذاری و گزارشگری برای تغییرات آب و هوا به عنوان نقشه ای برای خطرات مربوط به طبیعت خدمت می کند و این امر باعث می شود پاسخ بسیار سریعتر از سوی تنظیم کننده ها و سرمایه گذاران باشد. تنوع زیستی در حال حاضر عنصری از رویکرد ما برای ارزیابی ریسک های زیست محیطی شرکت ها با آن است و همچنین یک تحقیق مهم برای اوایل سال 2023 در سه ستون زمین ، هوا و آب خواهد بود.

10. تصویر بزرگ هنوز بسیار نامشخص است و سرمایه گذاران باید بسیار زیرک تر از گذشته باشند

جهانی سازی ده ها سال است که بازده سرمایه گذاری را برای بازده سرمایه گذاری فراهم کرده است ، اما بیشتر روندهایی که از زمان سقوط دیوار برلین وجود داشته است ، بعید است که تکرار شود. چشم انداز رشد غیرقابل پیش بینی تر ، نرخ بالاتر و نوسانات بیشتر نتیجه طبیعی آینده ای کمتر است.

در کنار ظهور سرمایه گذاری های موضوعی ، که طبقه بندی های سنتی مناطق ، بخش ها و سبک ها را به خود اختصاص می دهد ، یک نتیجه این است که ما معتقدیم که انتخاب سهام نسبت به خطر ساده بازار در سالهای آینده بسیار غالب تر خواهد شد. سرمایه گذاران همچنین باید در نحوه پاسخگویی به فرصت های در حال تحول در بازار چابک تر باشند ، به طور بالقوه نیاز به رویکردهای متمرکز تر دارند (به عنوان مثال بلوک های ساختمانی بیشتر از طریق دستورالعمل های خاص منطقه). یک رویکرد انعطاف پذیر اما مقیاس پذیر از پایین به بالا احتمالاً برای پاسخ به چالش هایی که چنین جهانی ایجاد می کند مناسب است.

افکار نهایی

نکته اصلی ما این است که تاریخ فقط برخی از پاسخ ها را ارائه می دهد و پیش بینی آینده مملو از دشواری است. درعوض ، بهتر است از فرصتهایی که به ما سوق داده می شود استفاده کنید و وقت بیشتری را صرف فکر کردن در مورد قیمت امروز کنید.

سرانجام ، مدیریت ریسک باید به مراتب کمتر از نوسانات و همبستگی ها نگران باشد و در عوض بر آنچه می تواند در طیف وسیعی از سناریوها اشتباه پیش برود ، تمرکز کنید. این مضامین قبل از اینکه بتوانند به طور مؤثر مدیریت شوند ، ابتدا باید شناسایی شوند.

نسخه طولانی تر این مقاله در اینجا موجود است